中國礦業(yè)金融座談會2023近日在北京舉辦，中國銀行、銀河證券、國家開發(fā)銀行等金融機構，五礦集團、中國鋁業(yè)、中國黃金等礦業(yè)企業(yè)代表參會。大家研討的焦點似乎有些“老生常談”，還是落在了困擾中國礦業(yè)中長期發(fā)展的融資問題上。

近10年來，礦業(yè)行業(yè)受供需關系、資本流向和政策等多重“圍剿”，逐漸陷入行業(yè)人才短缺、技術創(chuàng)新能力不足等困境。無論是破解找礦難題，促進礦產(chǎn)資源開發(fā)利用，還是增強全球資源配置能力，都亟須充足的資金保障。然而，金融機構參與礦業(yè)的利益機制和便利通道始終不太明朗，導致資本市場對礦業(yè)的關注度處于低溫狀態(tài)，一度將關系國計民生和國家安全的礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)行業(yè)逼為“籠中困獸”。

在市場化程度如此發(fā)達的今天，積極尋求市場化手段解決礦業(yè)發(fā)展難題路徑和可行性值得探討。

困局：資本進入礦業(yè)市場面臨諸多障礙

長期以來，我國礦產(chǎn)資源保障依賴國內國際“兩個市場、兩種資源”，逐步發(fā)展成為礦產(chǎn)品生產(chǎn)和消費第一大國，但卻不是礦產(chǎn)資源第一強國。

在中國礦業(yè)金融座談會2023上，自然資源部中國地質調查局與中國銀行首次聯(lián)合發(fā)布《中國礦業(yè)金融發(fā)展研究報告2023》。報告認為，我國作為全球最大的礦產(chǎn)資源生產(chǎn)國和消費國，具有資源家底薄，人均消費高，產(chǎn)量、消費量全球第一，對外依存度長期居高不下等特征。當前經(jīng)濟進入高質量發(fā)展關鍵時期，需要大量基礎礦產(chǎn)支撐，加強國內找礦突破和國際礦業(yè)合作非常迫切，需要金融機構加大對礦業(yè)領域的支持力度。

但金融資本在推進國內找礦和加強國際合作方面的表現(xiàn)還有些差強人意，也著實面對諸多困難。

首先，礦業(yè)投資成本大、風險高，一不小心就血本無歸，導致資本進入顧慮重重。我國資本市場活躍期多呈現(xiàn)“喝酒吃藥高科技”的局面，結構上以消費、科技、醫(yī)療、軍工等產(chǎn)業(yè)為主，對礦業(yè)行業(yè)關注度不高。這與礦業(yè)和金融行業(yè)的天然屬性密不可分，資本市場以逐利為目的，使得投資大、回報周期長、風險高的礦業(yè)很難成為資本“寵兒”。

因此，無論政府投資還是社會融資，出于風險控制都很容易將礦業(yè)拒之門外。2006年中央地勘基金成立，財政部通過部門預算方式撥款注資，用于重要礦產(chǎn)的前期勘查，但最終因為產(chǎn)出遠小于投入，讓財政部也望而卻步，于2016年停止了地勘基金注資。社會資本通常資金規(guī)模小，且追求高收益，追求短平快地退出，并不能完全適應礦業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯。

其次，我國礦業(yè)市場體系建設缺乏統(tǒng)一有效的服務平臺和引導機制。在礦業(yè)金融座談會2023上，金融領域多位專家提到，對于礦業(yè)這類技術門檻較高的行業(yè)，引導資金進入還缺乏有效的頂層設計和平臺服務，導致投資盲目性太強。比如黃金大漲，大家一窩蜂哄搶金礦，鋰資源被炒火了便一哄而上去搞鋰，新能源礦產(chǎn)需求增加，曾經(jīng)常年“吃藥喝酒”的基金經(jīng)理也著手布局新能源。這種瞎子摸象式的盲目投資，極易造成產(chǎn)能過剩和供需不匹配。

此外，民營企業(yè)受資本重視程度尤為不足，參與海外競爭“兩頭”受氣。根據(jù)中國地質調查局國際礦業(yè)研究中心研究成果，在全球資源配置領域，民營、混合所有制上市公司更具活力。民營企業(yè)市場敏感性強、靈活度高、創(chuàng)新力強，對資本的吸引力是顯而易見的，目前國內以赤峰黃金、華友鈷業(yè)等為代表的民營企業(yè)在資本市場活躍度較高。

的確，民營企業(yè)參與全球資源配置更具便利性。除民營企業(yè)自身具備靈活度高等優(yōu)勢外，民營企業(yè)以逐利為目的參與全球市場競爭。不過，在國際競爭現(xiàn)實中，民營礦業(yè)企業(yè)既要面對強大的國際競爭對手圍追堵截，還要承受無法消散的融資陰云籠罩。

有一個案例讓人記憶猶新。早在2014年，天齊鋰業(yè)斥資50億元收購澳大利亞泰利森公司。泰利森擁有全球最大、品質最好的鋰輝石礦。這塊“肥肉”被多方垂涎，天齊鋰業(yè)行動果斷，成功拿下泰利森51%股權。2018年，天齊鋰業(yè)擬收購世界最大鹽湖鋰礦SQM約23.77%的股份，決定以杠桿方式向商業(yè)銀行貸款35億美元，但當時SQM股價位于幾年內的最高點。在拿到貸款后噩耗來臨，鋰礦價格大幅度下跌，天齊鋰業(yè)卻仍需支付大額利息。加之后續(xù)融資不順利等一系列情況，在2020年的下半年，公司一度深陷債務危機。最終不得不采取引入IGO戰(zhàn)投的方式募資償還貸款，后果則是天齊鋰業(yè)對泰利森的股份占比由原本的51%下降到26%。此番操作，被媒體形象地稱之為拆了鋰精礦的“東墻”，補上鋰鹵水的“西墻”。 

探索：“政府主導、商業(yè)跟進”引來“源頭活水”

在中國礦業(yè)金融座談會上，中國銀行金融研究所副所長莫萬貴提出了“有效市場+有為政府”的解決思路，強調政府“搭臺”，讓市場主體“唱戲”，充分利用政府運籌帷幄的實力和財政資金的引導能力，讓金融機構貢獻資金和資源，共同為礦業(yè)發(fā)展賦能。

這與新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動提出的探索構建“政府主導、公益先行、商業(yè)跟進、科技引領、快速突破”的中央、地方、企業(yè)協(xié)調聯(lián)動機制不謀而合。其中，“商業(yè)跟進”與“企業(yè)跟進”一字之差，卻有千里之遙?！吧虡I(yè)跟進”強調不僅礦業(yè)企業(yè)參與進來，更重要的是引導銀行、基金等金融機構積極參與到新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動中。

莫萬貴提到，礦業(yè)前期投資有很長的蟄伏期，資本進入后一時間看不到收益，需要政府資金的引導和支持。無獨有偶，另一產(chǎn)業(yè)與礦業(yè)面臨較為類似的境況，那就是芯片產(chǎn)業(yè)。過去三十年，芯片經(jīng)歷了從全球化資源配置到“兩個市場、兩種資源”轉變的趨勢。尤其是近年來，受政策驅動和地緣政治影響，全球半導體供應風險加劇，加之受新冠肺炎疫情和產(chǎn)業(yè)鏈整體不穩(wěn)定等因素，芯片產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)周期性供應短缺。

為此，我國采取提供財政稅收優(yōu)惠政策、通過國家科技重大專項突破芯片產(chǎn)業(yè)鏈核心技術和難點，以及設立集成電路產(chǎn)業(yè)投資大基金等形式對芯片產(chǎn)業(yè)進行扶持。

其中，集成電路產(chǎn)業(yè)投資大基金（以下簡稱“大基金”）以國有資本帶動社會融資的模式，初衷即為芯片企業(yè)提供融資支持，在一定程度上促進了國內芯片產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。大基金堅持“市場化運作、專業(yè)化管理”的原則，采取公司制的經(jīng)營模式。一期注冊資本987.2億元，最終募集 1387 億元；二期注冊資本是2041.5億元，股東增加到27家。

在一期大基金的帶動下，新增社會融資（股權融資、企業(yè)債券、銀行、信托及其他金融機構貸款）約5145 億元，各地方政府和協(xié)會也成立了子基金。按照基金實際出資結構，中央財政資金撬動各類出資放大比例約為 1∶19，提升了行業(yè)投資信心。對投資者來說，因為缺乏專業(yè)領域知識，普遍熱衷于跟隨具有國家背景的大基金投資方向，對大基金參與或者持股的公司認可度較高。

在國家一系列政策“組合拳”的扶持下，國內芯片產(chǎn)業(yè)漸有起色。首先是產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴大，產(chǎn)值逐年攀升。據(jù)相關數(shù)據(jù)顯示，2022年中國芯片產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模達到約5500億元人民幣，同比增長超過20%。其次是技術水平逐步提升，具備一定的芯片設計和制造能力。再次是產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善。

扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“大基金”模式，它的發(fā)力點是增強企業(yè)自身“造血功能”，讓企業(yè)在市場競爭中拼出核心技術力，帶動更多社會資金進入后，再有序退出。

破局：打造“金融”對“礦業(yè)”的支持通道

近兩年，我國進一步完善礦業(yè)權出讓收益征收辦法，研究修訂《礦產(chǎn)資源法》，完善礦產(chǎn)資源勘查開采登記管理及礦業(yè)權出讓制度，積極推進“凈礦”出讓，統(tǒng)籌生態(tài)保護和礦產(chǎn)勘查開發(fā)，從政策層面給出礦業(yè)繁榮發(fā)展諸多“利好”。

資本市場聞風而動，也看到了礦業(yè)發(fā)展的良好前景?！叭谫Y無門”的礦業(yè)企業(yè)，以及恐“投資失策”的金融機構，缺少的可能就是政府引領搭建的一條“通道”。

一是精準把脈礦企投融資需求，進一步完善國內礦業(yè)價值評估標準體系和服務平臺。逐步完善以市場為主導的礦業(yè)權價值評估體系，加強礦業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指引、產(chǎn)業(yè)定位、政策研究、信息共享、中介服務、技術支持等方面服務體系建設。目前，礦業(yè)權評估師資格被重啟等一系列具體舉措陸續(xù)出臺，相信統(tǒng)一有效的價值評估標準體系以及優(yōu)質的礦業(yè)權服務平臺將呼之欲出。

二是借鑒現(xiàn)有國家扶持類基金運作模式設立礦業(yè)“大基金”，采取市場化運作模式，加強資金使用監(jiān)管，形成礦業(yè)投資良性循環(huán)機制。由于礦業(yè)，尤其是前期勘查階段，面臨投入成本高、投資風險大、回報周期長等難題，導致不能僅靠市場化資金支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展，必須同時依靠政策性資金的支持。政府扶持類產(chǎn)業(yè)基金具備“進可攻退可守”的優(yōu)勢，可較為靈活地參與礦業(yè)市場運作。

三是充分借力金融機構，積極培育具有國際競爭力的“龍頭”礦企，提升全球資源配置能力。中國地質調查局國際礦業(yè)研究中心數(shù)據(jù)顯示，國際大型礦業(yè)公司高度金融化，美國、澳大利亞、加拿大、日本、巴西、英國等國礦業(yè)公司金融機構持股比例一般在50%以上，我國礦業(yè)金融化程度偏低。在中國礦業(yè)金融座談會上，相關專家提到金融機構為礦企提供的不僅有資金，還有有效的金融運作支持，可提升礦企的成本控制能力、融資能力、國際經(jīng)營能力和風險應對能力等，助推其成為國際化程度高、市場競爭能力強、經(jīng)營發(fā)展多元化的“龍頭”企業(yè)。

全球博弈中，戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源地位凸顯。新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動號角已吹響，師夷長技、破除沉疴，期待金融機構蹚出一條便捷通道，潤物細無聲般融入到礦業(yè)繁榮發(fā)展的浪潮中。（中國礦業(yè)報 武海煒）